警惕美国金融资本主义的崩溃
——美国次贷危机仅仅是美国金融危机的冰山一角

北京大军经济观察研究中心主任 仲大军

2008年4月

　　美国次贷危机准确地说，应当说是美国的经济危机，生活方式危机，金融体系危机，金融理论危机和金融工具危机。次贷危机仅仅是一个突破口，它将美国多年积累下来的巨大的货币泡沫、信贷泡沫和经济泡沫显露出来。这次危机的爆发，很可能是上世纪三十年代世界经济大萧条之后最严重的一次的经济危机，它从根本上反映 的问题是：美国的经济理论和经济实践出了问题，美国的金融资本主义正在面临着崩溃的危险。

　　 导致美国这次经济危机的根源

　　大家都知道美国是一个储蓄率极低的国家，美国人似乎没有存钱的习惯，不仅要花掉自己所有的钱，还要花掉借来的钱。上世纪90年代，美国的储蓄率维持在2-3%左右，到了21世纪后的几年，美国的储蓄率降到了负数，2007年大约是-1%。如果老天爷允许一个国家能长期一味借债消费而不付代价，那么，太阳就要从西边出来。
　　美国还是一个金融衍生产品特别发达的国家，美国目前的国内生产总值（GDP）大约20万亿美元，但金融衍生物产品的价值高达500多万亿美元，各类抵押担保资产的价值大得惊人 ，但这些衍生工具不过是金融工具过度发展或畸形发达的产物，从本质上讲，它们已经不是什么金融避险的手段，而是用伪装虚构出来的巨大财富泡沫。除了给经济运转带来欺骗和危险，对社会已经没有任何良性的积极意义。
　　第三，美国还是一个有着巨大财政开支的国家，一个有着巨大国际关怀的国家，光是一个海湾战争和伊拉克战争，就要投入上万亿美元。如此连年战争花费，以及对各种国际事务的参与，都使美国过度消耗了本国的国民产出。由此导致了美国的第四个特点，那就是巨大的国民负债和国际负债。且不说美国国内的债务额是多么巨大，就说美国在世界上的负债，扣除美国的债权，美国应当说是当前世界上最大的债务国，净负债额大约在三四亿万亿美元。
　　但是，导致美国发生经济危机和金融危机的原因还不只是这几点，还有一个重要的原因，那就是美国的货币，美元是当今世界的主要货币，美国依仗拥有印钞权，所以才不把债务放在眼里。偿还债务的最好办法，就是增印美元钞票。

　　 十几年来不断积攒的泡沫

　　美国的次贷危机首先是美国货币泡沫的产物，是过度宽松的货币政策的产物。上世纪90年代下半期，美国开始进入泡沫经济，具体表现首先是股市，1997年美国股市从几年前的3000多点一跃而上近万点，当股市回调时，美联储为了维持这一波股市泡沫不至于破得太惨，加大了货币投放，使美国由股市鼓起的这一浪泡沫维持了下来。
　　第二次泡沫是2001年的由网络经济引发的投机热，美联储为了维持这一波泡沫，弥补银行的投资亏损，仍然用加大货币投放和降息低利率的办法将这一次投机亏损堵了起来。每一次泡沫亏损都要通过增加货币来进行补救，这就使美国的货币量与实物量拉开了越来越大的距离。
　　到此时为止，美联储彻底放弃了传统的金融货币理论，也就是货币量必须与实物量相对应，才能不发生通货膨胀。在这一时期，美国的货币增长率 平均为7%，GDP平均增长率为3%，货币增长率大约是经济增长率的2倍到2.5倍。但美国人却惊喜地看到，尽管货币投放量连年高增长，但物价并没有多大上涨，通涨率 仍然较低。因此，美联储主席格林斯潘不断打开货币投放的水龙头，这就使美国的货币增长率与GDP增长率之比，远远高于象中国这样的国家。 譬如，中国这些年里的经济增长率平均为10%，而货币增长率平均为17%，货币增长率仅为经济增长率的1.7倍，远远低于美国。
　　由于不断放水的货币政策，导致美国流动性严重过剩，资金 大量充斥，银行要想尽办法将这些货币贷款出去。于是放松信贷资质，在房地产领域给那些根本买不起房的消费者大肆贷款，由此刺激起几年房地产价格上涨和经济的短期繁荣，但从2003年开始的这一波经济繁荣到2007年达到顶点之后，美国的房价开始下跌，次贷消费者的还贷能力原形毕露。美国的信贷危机开始显现。
　　然而，美国的次贷危机仅仅是美国信贷危机的一个小小的组成部分。美国前十几年里所有的信贷损失实际上都被不断增加的货币掩盖起来。十几年间美国的信贷损失到底有多大？估计少说有几万亿美元或高达十几万亿美元。也就是说美国金融体系几万亿或十几万亿美元的损失窟窿，统统被美联储用印发钞票的手段掩饰起来。财富量与货币量之间的差距越来越大。美联储放出的巨大货币量不断地扩散到世界各个国家，由此带来的将是一场全球性的货币泡沫和金融危机。
　　从上世纪90年代中期以后，十几年来，美国经济犹如一个巨大的经济泡沫，越吹越大。次贷危机犹如一枝小小的针头，开始将这个气球刺破。这个被气泡支撑的金融链条一旦断裂，象贝尔斯登这样的投资公司便开始轰然倒塌。摆在美国面前的办法是什么？是象前两次那样，继续向气泡里充气，还是让这个气泡适当地撒气，恢复其经济真实的面目？现在看美国美联储似乎仍然在重操旧业。这次美联储对美国银行的注资就是在不断地向这个已经撒了气的气泡中打气。

　　 美国金融泡沫对其他国家的危害
　　 中国需要立即启动内需型发展战略

　　但是，我们必须认识到的是，美国的金融泡沫已经给其他国家带来了巨大的危害。美国不仅把大量的钞票注入本国的银行和投资公司，也将大量的钞票注入世界其他国家，由此导致美元不断贬值，而美元贬值的实质，也是美国对其他国家美元债务的推卸，更是其他国家以美元形式储存的国民财富的贬值。
　　目前，全球以美元形式储备的外汇储备大约有3-4万亿美元，美元的贬值，使这些国家以外汇储备形式储存的国民财富不断缩水。中国的外汇储备最多，因而也是最大的受害者。中国这些年里，是吸收美元最多的国家，也是国民财富贬值最严重的国家。因此，中国必须尽快认识清楚美国金融资本主义的实质和危害，立即调整实施多年的外向型发展战略，如重商主义的“创汇战略”等，转向内需型的发展方式。
　　面临美国即将带来的一场全球经济萧条和危机，中国应当立即启动内需型的发展战略调整。譬如，中国应立即停止资源外流型的发展模式，尽量将宝贵的资源留在国内，供国内发展。
　　中国是一个储蓄型的国家，美国是一个消费型的国家，十几年里，中美两国之间存在着巨大的贸易不平衡，中国输送到美国的贸易顺差高达约2万亿美元，这是中国对美国的巨大的借贷。通过外贸顺差和购买美国国债等形式，中国不断给美国借钱，美国不断从中国借钱。当美国失去还贷能力之后，中国这样的债权国家面临着巨大的损失和风险。因此，中国有可能象美国一样被带入一场经济危机之中。中国省吃俭用积攒下来的国民财富可能花为乌有。这将极大地影响到中国后续发展。因此，中国今天要清醒地认识到当前美国正在发生的这一场金融和经济危机。
　　中国怎么办？已经成为中国政府和学界严重思考的问题！

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